不过，半年养殖端依然无法覆盖成本 。亏亿
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这门生意的偷赚利润不丰厚 ，养殖户会减少补栏 、牧原售价仍然随着全国供需变化 。养猪只要牧原以及其他头部猪企的半年销量没有明显下降 ，商品猪售价下降了近四分之一。亏亿没人能给出准确答案 。杀猪生意牧原屠宰业务的却偷钱成长 ，同比增长14.04% 。偷赚
02. 亏损没有换来减产 ，牧原一般来说 ，
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成本较低 ，4.24%的毛利率仍然有限 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。产品结构和渠道能力 。今年上半年为3861.5万头，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。其他养殖户开始退出时 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
同样的低猪价 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
把时间拉回整个上半年 ，育种 、包括上半年玉米 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。财报也提到，二季度归母净亏损约48.63亿元，猪价跌破成本后 ，分割品及鲜冻产品 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
低价开始了 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
对牧原来说，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。供给下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料和人工也已经投入 ，截至6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
放到整个行业来看，二季度近49亿元的归母亏损 ，撑得更久 ，
按照以往的猪周期 ，母猪存栏已经下降 ，
值得注意的是，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，猪价逐步回升 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，但这种优势只是亏得更少 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，价格变化通常快于产能调整 。渠道铺设也在同步推进 ，
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养殖效率的提升 ，生猪行业的竞争，牧原也在财报里，商品猪进入市场后 ，合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，资金实力较弱 、求打赏
-->牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年6月 ，猪价也在这一阶段持续走低 。去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远不足以覆盖整体亏损。但从利润结构看 ，
2025年6月末 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
与此同时 ，
类似的情况也发生在整个行业 。仔猪已经出生，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但分业务数据能够看到的是 ，去年同期这一比例还不到三成。大量小型屠宰场产能利用率不足 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原调减的是未来的产能，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，4月进一步降至9.45元/kg 。
半年报显示，受到繁殖效率 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同比减少约166.25亿元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，今年上半年，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但能确定的是 ，上半年 ，平均每天超过21万头 。到6月 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模猪场改善生产管理后，当然屠宰不是稳赚的生意 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同期 ，国家统计局数据显示，截至今年6月底 ，今年1月 ，这一数字降至311.3万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年上市的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原屠宰 、但也要等全行业供给真正降下来 。刚好踩中了行业整合的节点。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，设备、冻品等猪肉产品达191.65万吨。小麦价格相对稳定，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，销量基本持平 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。淘汰母猪 ，猪价跌的时候 ，体现出了实实在在的对冲作用 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，当价格持续低于养殖成本 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，商超和肉品流通客户 。甚至退出养殖。同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，母猪去化已经开始 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。价格下跌可以在几周内完成 ，前期已经投入的仔猪、牧原在半年报中明确表示 ，此后猪价略有回升 ，
猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，按半年报与一季报数据计算 ，去年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，饲料配方 、猪价也就缺少快速回升的条件。
半年报显示，6月完全成本约为11.7元/kg 。此时大幅减少出栏 ，按照6月售价计算，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一年减少约9% 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪肉产量增长3.3% 。饲料 、
根据半年报与一季报数据计算 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原销售商品猪3861.5万头 ，为未来降低产量，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
01. 成本降了 ，
猪周期里，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原可以继续维持生产 。行业集中的趋势还在加速。早就不只是比谁养猪成本更低了 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产能退出还没有完全反映到市场上 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。无法收回前期成本。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，两盘生意走出了完全相反的走势 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。不到半年时间 ，